电影市场结构性问题难解。

当《送你一朵小红花》（《小红花》）总票房持续上扬时，横店影视股价却走出一条陡峭下划线，乃至引来上交所问询函。1月初，横店影视刚完成了对横店影业100%股权转让的工商变更登记，横店影业为《小红花》出品方。

事实上，横店影视股价并非没有吃到《小红花》票房红利。在2020年12月31日，横店影视报收18.85元/股，涨幅达到9.98%，1月4日，股价涨至19.98元/股。但涨幅仅仅止于两个交易日。1月4日后，横店影视进入暴跌区间，并在1月5日起连续三个交易日内，收盘价格跌幅偏离值累计超过 20%。1月12日，横店影视报收15.00元/股，跌幅2.41%。

横店影视股价走出一条陡峭下划线

国家电影专资办数据显示，1月1日拿下2.57亿票房后，《小红花》日票房直线下挫，到1月4日，日票房仅为4307.7万元，此后在1月10日迎来回暖，5961.1万票房，虽然《小红花》维持票房日冠军多日，但均在5000万内徘徊。截至1月12日发稿前（20：45），《小红花》累计票房10.76亿元，依旧为当日票冠。

《小红花》票房下滑明显，图片来源：国家电影专资办“中国电影票房APP”

《小红花》讲述的是抗癌故事，由韩延执导，易烊千玺、刘浩存主演，朱媛媛、高亚麟、夏雨、岳云鹏等演员参与其中，豆瓣评分7.5。据灯塔数据，截至1月12日20:45，该片已拿下3.88亿片方分账，鉴于剧情片类型，制片成本不高，这是个回报相当不错的项目。

但资本依旧向横店影视，投出不信任票。

收购

横店影视股价暴跌，要回归两条线，公司本身与行业基本面。

从公司本身来说，在渠道端影院，横店影视无异巨头，但在制片端，很难说得上有竞争力。

此前公告显示，横店影视以现金方式收购横店控股持有的横店影视制作100%股权及横店影业100%股权，收购价格分别为 2054.37 万元、1.017亿元，共计1.22亿元。 横店控股为横店影视控股股东。

从中联国际发布的资产评估报告来看，这个价格相当合算。截至2020年8月31日，横店影业资产总额3.89亿元，净资产9292.74万元，最终评估值为 1.017亿元，并最终以该价格交易。

但从实际业务来说，横店影业拓展有限。虽然其近年出品项目包括《红海行动》、 《我和我的祖国》、《少年的你》等热门影片，但均为份额有限的联合出品方。

此外，横店影业虽为《小红花》第一出品方，但其主创团队与横店影业并无公开绑定关系。韩延上部作品，《滚蛋吧！肿瘤君》，在2015年拿下5.1亿元票房 ，该片第一出品方为万达影视。作为《小红花》的流量来源，易烊千玺与横店影视更是距离遥远。

《小红花》主演易烊千玺，图片来源：豆瓣

评估报告还显示，横店影业存货账面价值为2767.10万元，计提存货跌价准备992.83万元，存货账面净值1774.27万元，包含原材料及库存商品。原材料为企业购买的剧本5项，其中四项已确定不再进行拍摄，剩余一项需修改剧本后才能进行拍摄；库存商品主要为上映的影片9部及未上映的影片1部。这意味着，该公司片单有限，与华谊兄弟、光线、博纳等传统影业巨头形成鲜明对比。

横店影视最大优势，在于其影院规模。1月8日的公告显示，其已开业直营影院369家，2326块银幕，累计票房3.02亿元，市场占有率3.99%，实现观影人次970.11万;共拥有加盟影院82家，473块银幕，累计票房4779.84万元，实现观影人次156.29万。

渠道优势能够成为其在头部项目中的谈判砝码，万达电影就在做类似布局。但就算规模、话语权远大于横店电影的万达电影，受多重因素影响，也在这一模式中艰难挣扎。2020年三季报显示，万达电影营收12.41亿元，同比下滑69.20%；净亏损4.49亿元，同比下滑247.01%。同期，横店影视营收3.99亿元，净亏损3.68亿元。1月12日，万达电影报收19.15元，跌幅0.88%。

沽空

万达电影董事长曾茂军在去年向21世纪经济报道记者坦承，单纯影院建设，顶点已至。万达电影重心，将放在管理输出与内容上。“现在已经接近150亿（600多家电影院，全国规模第一），如果再做三四年，意味着在电影院行业投资要超过200亿。更大扩展只能靠管理输出。万达最核心优势在于管理能力。内容与渠道，都是重点，近期对内容会关注稍多。”他说。

万达电影的逻辑，解释了横店影视为何布局上游。但也正因为更大体量的万达尚且艰难，受挤压的横店能够走到哪一步，市场不禁怀疑。

实际上，不惟横店影视，整个电影市场都在遭遇资本沽空。

以第一家A股上市影业公司华谊兄弟为例，1月12日，报收3.93元，总市值109.22亿元，极盛时，其市值超800亿。此刻，华谊出品的《温暖的抱抱》正在上映期，且票房突破6.94亿元，片方分账已超2.50亿，这是部中小成本喜剧片，利润应该不低。但对华谊兄弟股价提振有限。同天，光线传媒报收12.73元，跌幅1.62%，也在年度周期内低点。

整个市场都在沽空电影公司，与当下营收已经相对脱节，问题正出在这里。“电影公司项目制营收起伏过大，疫情、政策及渠道变化，又放大了这一点。现在市场，已经不敢碰电影。关键是找到长链出路。”有头部电影公司创始人对21世纪经济报道记者说。另有国有上市电影公司高管，亦对此表示无奈，“没有头绪，我们在等政策。”

回到横店影视，当头部电影公司都处在煎熬期，其发力电影制片业务，很难说就能走下去。且横店影视并未找到市场需要的那个长链故事。

此外，影院业务，本身也越加艰难，“过剩”信号明显。“影院的增量在于提升服务水平，更像社区流量中心，但本身想象力有限。”另有影院上市公司高管表示。多家影投负责人也称，影院经营艰难，卖掉更难。

在影院端市场压力下，横店影视选择走向另一个红海，制片端。双重挤压下，这家公司能够找到出路吗？至少当下，压力不小。

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