从娱乐圈跨界A股资本市场，明星赵薇实力演绎一个资本老手令人叹为观止的高超财技。

近日，“小燕子”收购万家文化事件占据财经、娱乐头条，在回复上交所的公告中，赵薇动用6000万资金撬动30亿资金的资本手法，更是让吃瓜群众惊叹其高超财技。

除了“与马云无关”“身家56亿”“50倍杠杆”等问题之外，赵薇入主万家文化的30亿巨资来源也成为舆论最为关注的一个问题。

6000万如何撬动30亿

据万家文化此前公告，赵薇控股的龙薇传媒拟以30.6亿元收购万家文化29.135%股份，一跃成为公司的实际控制人。

此举引发市场关注，并引来的上交所追问：赵薇旗下的龙薇传媒，成立仅3个多月，注册资金仅200万元且还没到位，总资产、净资产、营业收入和净利润都为零，哪来的30亿元“吞下”万家文化的29.135%股份、一跃成为上市公司的实际控制人？

而根据龙薇传媒对上交所的回复函，，本次收购所需资金30.59亿元全部为自筹资金，共包括三部分:

一是向赵薇借款6000万元，未收取利息等资金成本，这全部是赵薇自掏腰包；

二是向第三方西藏银必信资产管理有限公司借款15亿元，筹资成本为年化利率10%；

三是向金融机构的借款近15亿元则来自于股票质押融资，融资年利率预计6%左右。

也就是说，赵薇入主万家文化属于眼下二级市场上比较流行的“杠杆买壳”，用6000万元自有资金，撬动了一笔30亿元的生意，达到50倍的杠杆。

长城证券收购兼并部总经理尹中余在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，此次龙薇传媒使用的50倍杠杆“高于行业平均水平”，“一般的并购重组中自有资金的比例在20%~30%，借款比例在70%~80%比较合理”。

赵薇50倍杠杆收购在历届收购案例中算比较高的

尹中余认为，由于现金收购不需要证监会审批，故越来越多地成为上市公司并购重组的“常见手法”。现金收购规避审批的背后，收购资金的来源和筹措方式就更需要明确，而相较于定增，通过资金借贷和资管计划放大杠杆“风险更大”。

还没到手的股票用来融资，空手套白狼？

在龙薇传媒的筹资中，向金融机构借款的近15亿来自于“股票质押融资”，赵薇夫妇持有多家是公司的股票，具体质押的是哪些股票呢？

据《每日经济新闻报道》称，龙薇传媒回应，筹集资金中的质押融资部分的股权来源于本次收购的上市公司股份，也就是万家文化的股权。

这一回应就引发不少业内人士的质疑——让用尚未取得的万家文化股权来进行股权质押融资借款的方式，这不是“空手套白狼”吗？

“有一种可能是，拿到控股权后，利用明星光环，炒高二级市场股价，高价位的时候抵押股权，或者抛售部分股权，从而获利。”北京青年报援引一名不愿具名的分析师表示，从资金来源的角度来看，赵薇这种操作路径，可以说是“空手套白狼”。

而龙薇传媒相关人士表示：“我们不希望被人误解成是短期炒股票、赚热钱的。我们是很有诚意的希望借助上市公司的平台，深耕文化产业。”龙薇传媒方面透露，金融机构股票融资目前正在审批流程，偿还方式为季度（或半年）付息，到期一次还本，这是业内并购重组中的常用做法。

一位高校并购研究中心的教授也解释道，市场上确实有这种用尚未到手的股权进行抵押融资借款的方式。只要双方自愿、风控得当，便是可行的。

对于这种股权融资的风险性，龙薇传媒认为，金融机构内部有自身健全的风控体系，且赵薇女士及其配偶黄有龙先生持有的上市公司股权、不动产及其他股权投资、影视等经营业务的总价值达56亿元，远高于质押融资本金且完全能覆盖15亿元，还款能力强，违约风险不大。

赵薇与老公黄有龙合影

龙薇传媒还表示，如果龙薇传媒未能及时足额取得金融机构股票质押融资，龙薇传媒将积极与万家集团进行沟通以使本次交易顺利完成，同时继续寻求其他金融机构股票质押融资。

“明天系”是赵薇背后的“金主”？

赵薇称这次收购与马云无关，那关键时刻谁是她背后的财神爷呢？如果说质押股票融资15亿的做法可行，那这笔第三方借款的15亿来自何方神圣？

据悉，这一资金来源中“第三方借款”中的“第三方”西藏银必信来头并不小，在多数媒体报道中，它被称为是资本市场里翻云覆雨的高手，与“明天系”旗下公司多次一起在资本运作中出现（明天系是国内唯一持有金融全牌照的民营资本机构）。公开信息显示，银必信法定代表人为秦博，成立日期为2005年10月25日，截至2016年12月31日，银必信净资产为90亿元。

西藏银必信资产管理有限公司注册信息

由此，龙薇传媒、西藏银必信与“明天系”之间隐秘的关系也备受关注。赵薇的龙薇传媒此次收购万家文化财务顾问为恒泰长财证券。资料显示，恒泰长财证券的股东为恒泰证券，而恒泰证券的第一大股东为“明天系”旗下重要公司华资实业。

对于上述传闻，13日上午，明天控股在微信公众号发布声明，表示“明天控股没有参与万家文化的股权投资，也没有参与龙薇文化对万家文化的股权收购”，并否认了“西藏银必信公司为‘明天系’旗下非上市公司”的说法。

三年后拿什么还40亿？

6000万撬动30亿，其风险不容小觑。

据公开资料显示，赵薇以个人信用担保方式，向西藏银必信资管公司借到了15亿元，借款协议于去年12月26日签订。银必信已于当天发放第一笔股份转让款1.9亿元。第二笔款项实际发放时间预计不晚于2017年2月7日。

如今，30亿借款已经启动，3年后，赵薇要偿还的借款本息高达40.35亿元。市场最为关注的是，三年后赵薇如何还这些钱？

因此，针对上交所的询问，赵薇首次披露了自己殷实的家底，包括占了大头的股东股权、不动产、其他股权投资以及实业公司。

万家文化表示，龙薇传媒实际控制人赵薇夫妇投资金宝宝控股、顺龙控股、阿里影业、云锋金融、唐德影视等多家上市公司股权，截至2016年底上述股票市值约45.22亿元；赵薇夫妇还持有不动产价值约6.66亿元，其他股权投资价值约3.18亿元；赵薇夫妇同时经营影视、酒业贸易、4S店等多项业务，截至2016年11月30日总资产合计约1.57亿元。上述相关资产总价值约56.63亿元，2016年投资收回的现金流约12.56亿元港元。

赵薇收购万家文化时的股价大约为每股16.54元，万家文化的市场估值为105亿元。如果赵薇从万家文化赚回20亿到40亿，用以偿还借款本息，万家文化的股价则要上涨至27.4元至38.2元的区间，届时其估值大约在174亿至240亿。

根据万家文化的股价行情，在12日复牌后一字涨停，收于20.22元／股，13日午市盘中最高22.24元／股，涨幅达到6.28%。

1月13日万家文化股价走势

可见赵薇接手万家文化后，外界对万家文化的业绩确有看好。但毕竟不是现金在手，一旦股权和不动产下滑，如果50倍高杠杆出现股价下跌，导致补仓甚至万一爆仓，自己的资产不能马上变现补仓，赵薇又将怎么办？

可以预见的是，后续赵薇与万家文化还有更多资本“大戏”将上演。

资料来源：北京青年报、每日经济新闻、界面新闻、中国证券网、虎嗅网等