第二只靴子终于还是落地了！

4月16日，在证监会向万家文化（现名“祥源文化”）下发《市场禁入事先告知书》5个月之后，《行政处罚决定书》才姗姗来迟。尽管这是一份迟来的处理结果，尽管大家早有心理准备，但最终的处理结果还是在整个影视行业引发了争论。

处理结果中除了公司和个人都要承担罚金外，万家文化还面临着被股民索取巨额赔偿的可能性。更重要的是，孔德永、赵薇黄有龙夫妇等主要责任人还被处以“5年之内证券市场禁入”的惩罚。也就是说5年内，赵薇作为法人和持有股权的所有公司都无法进行并购重组、定增等活动，更不能IPO。

据透露，黄有龙已经在4月17日辞任了顺龙控股主席及执行董事的职务。可以说，此次处罚已经起到了立竿见影的效果。

在证监会的所有处罚中，这无疑是比较重的一次。更关键的是，这样的判罚将成为一个未来的判例，深远的影响未来中国的资本市场，以及所有想要上市的公司。

从“借壳上市”到“以壳上市”，这些上市路都被堵死了

2016年11月2日，龙薇传媒成立，注册资本仅200万。仅仅1个多月之后的12月26日，龙薇就以30.6亿元的价格收购了万家文化29%的股份。作为龙薇95%的股份持有人，赵薇也一跃成为了这家公司的第一大股东。而在收购之中，赵薇的自有资金仅为6000万元，其余均为借入资金。

赵薇的原计划就是用6000万的自有资金，借到30亿并完成对万家文化的收购。而这30亿的很大一部分都是从中信银行借出的，其后中信银行发现了这次收购中的问题，并停止了借款。这个变故也导致仅仅4个月之后，万家文化就宣布中止了这次收购，已经收到的2.5亿元股份转让金原路返还。

通过收购一家上市公司的股票，得到控股权后把自己变成上市公司。这种借壳上市的方式已经屡见不鲜。但真的像赵薇这样以空壳公司借款收购上市公司的案例，却并不多见。

之前当代东方也有过类似的操作。当代东方在此前财务状况并不好的情况下，利用股市融资以11亿元的价格收购了盟将威影视100%的股份。但由于当代东方是一家上市公司，其资金也都是从股市中募集而得，所以虽然许多人都认为这个收购有“空壳买实体”之嫌，但却并没有受到证监会的关注。

有意思的是，当代东方之前还以25.5亿的价格收购了永乐影视，而永乐影视之前曾经四次寻求上市（或借壳上市）未果。其中最接近成功的就是2016年，永乐影视曾经试图卖给上市公司宏达新材，以完成借壳上市，但这起收购案却最终功败垂成，其中很重要的原因就是政策的收紧。屡次的失败也使得本来业绩不错的永乐，最终选择了“卖身”给当代东方。

虽然证监会的处理结果只是行政处罚，并不是法院的最终判决结果，但赵薇案依然给所有想要“抄近路”上市的公司发出了一个强大的声音——此路不通！

投靠BAT，境外上市。资本退出还有哪条路？

作为一个飞速发展的产业，影视行业未来必然会需要大量资本的涌入，资本的涌入也必定会以退出套利为最终目的。而资本退出一般都是以上市为主要模式。

但现在借壳上市已经收到了严格的监督，一旦业绩上稍有风吹草动，上市就可能夭折；以壳上市更会因为赵薇案的宣判变成一条死路。加上国内A股市场对影视独立上市的半否定态度——2017年只有横店影视、金逸影视、中广天择三家影视公司成功IPO。上市之路差不多已经被堵死了。

当然，这并不意味着资本已经无路可退，最起码还有两种方式已经悄然的变成了资本退出的新模式——境外上市和卖身以BAT为首的大资本。

境外上市一般比较适用于体量比较大，且处于烧钱时期的公司，这类公司的融资需要较大，而且盈利状况一般都不是很好。之所以这类公司更容易到美国等境外市场融资，主要有赖于境外较为宽松的资本环境和海外较大的市场体量。

这些市场对于成长型公司一般比较宽容，甚至还会为这些企业提供一些助力。今年就有爱奇艺、B站等公司选择到美国上市。

当然，这些公司毕竟是少数，大部分公司并不可能选择这条路。摆在他们面前的几乎只剩下“卖身”这一条路可选了。

近期这样的案例并不少，腾讯33亿买下新丽传媒27%股份就是一例。一般情况下，能够被BAT看中，必须有两个重要的条件。

首先就是业绩需要，近些年来新丽传媒参与出品了《煎饼侠》《羞羞的铁拳》等高票房电影，获得了不错的经济收益。盈利能力代表了一个公司的经营水平和发展阶段，BAT需要的是成熟且有实力的团队，这一点不会改变。

还有一个要素非常重要，那就是这个公司必须要对BAT“有用”。之前阿里投资过悦凯影视、大麦网这样在相关领域有突出表现的公司，为的就是在艺人经纪和票务等领域有所发展。而腾讯为了布局二次元市场，也曾经在8个月内投资了大大小小12家动漫公司。

这些公司都是BAT布局版图上重要的组成部分，这些公司都能够为BAT在相关领域的发展节省大量的人力和物力，自然而然的就会成为他们的理想“猎物”。

当然，这并不是说影视公司只能选择以上几条路。寻找其他资本接手，或者单纯的做大，用自身的盈利能力尽量减少融资都是可行的方式。毕竟融资虽好，但如果被资本方绑架，在上市之路上“一条路走到黑”也并不是发展路上唯一的选项。